Un nuevo estudio realizado por los profesores Brian J. Henderson, Neil Pearson y Li Wang, denominado Nueva evidencia sobre la financiarización de los mercados de las materias primas, se suma a los múltiples análisis existentes sobre los impactos de la financiarización de mercados de commodities en los precios de las materias primas.

El estudio comprueba que las instituciones financieras han aumentado drásticamente sus inversiones en contratos de futuros de materias primas entre los años 2003 y 2008. Basta decir que en estos cinco años pasaron de 15,000 millones a 200,000 millones de dólares, lo que demuestra que un cambio dramático ha estado en marcha.

Ahora bien, lo más interesante es el enfoque utilizado en este análisis, que difiere de los de investigaciones previas a la hora de medir el impacto de la financiarización en el comportamiento de los precios de commodities como minerales y alimentos. Por ejemplo, los métodos anteriores usaron una variedad de indicadores del nivel de la financiarización de los productos básicos, los cuales tienen sus problemas, según los autores. En cambio, Henderson, Pearson y Wang utilizaron un indicador que se llama Commodity Linked Note (CLN) para medir el grado de financiarización. Este indicador contiene un conjunto de datos que emanan de la comercialización de commodities entre inversores privados. Los CLN son emitidos por obligación de las instituciones financieras.

Según estos autores, el CLN es un indicador más adecuado porque no está basado en la información privada que los emisores dan sobre un determinado producto y, por tanto, ajena a los reales movimientos de los precios contemporáneos y posteriores. El CLN permite proporcionar una identificación clara del impacto en los precios de las operaciones de cobertura.

El estudio utiliza una muestra de CLN para llevar a cabo su investigación que es una colección de casi todos los CLN emitidos públicamente en los Estados Unidos después del 17 de enero del 2003.

La investigación midió el impacto de las operaciones de cobertura de los emisores de CLN en los precios futuros de las materias primas, centrándose en las declaraciones de los contratos de futuros front month alrededor de los pricing dates o fechas de precios porque es cuando los emisores ejecutan las operaciones para cubrir los riesgos de las materias primas derivadas de los CLN.

Los investigadores también realizaron varios tipos de pruebas de robustez y encontraron que no había ningún problema en la especificación de su método. E incluso en la contabilización de un periodo de balance mensual sus resultados siguen siendo estadísticamente significativos.

La primera conclusión del estudio es que las operaciones de cobertura tienen un impacto significativamente positivo y económicamente importante en los precios futuros de referencia de las materias primas alrededor de las fechas de precios de los CLN. La segunda es que no hay evidencia de reversiones, lo que sugiere que los aumentos de precios son permanentes en el tiempo.

Estos resultados apoyan la idea de que las operaciones de las instituciones financieras juegan un papel importante en la formación de precios de las materias primas. Esto significa que los precios ya no están determinados solo por la oferta y la demanda, sino que se ven drásticamente afectados por el comportamiento de las instituciones financieras, lo que se conoce como financiarización pura y dura de las materias primas.

Financiarización: “El creciente dominio de la industria financiera en el total de la actividad económica, de los controladores financieros en la gestión de las empresa, de los activos financieros en el total de los activos, de los títulos de valor mercantilizados y en particular de las acciones entre los activos financieros, del mercado de valores como un mercado para el control corporativo en la determinación de las estrategias corporativas y de las fluctuaciones del mercado de valores como determinantes de los ciclos económico..” (Dore, R. 2002. “Stock market capitalism and its diffusion”, New Political Economy.)

Aldo Caliari es director del proyecto Rethinking Bretton Woods del Center of Concern de Washington Y animador del Grupo Global sobre Nexos entre Finanzas y Comercio.

Publicado: Viernes 10 de mayo de 2013 - No. 113 - Año 2013